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Citi y Atlantia pujan por comprar a Sacyr la filial Itínere
26.09.2008 | 09:25
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 La venta de Itínere, la filial de concesiones de autopista de Sacyr Vallehermoso, sigue quemando etapas. En la última, el fondo de infraestructuras de Citigroup y la italiana Atlantia (antigua Autostrade) pasaron el corte con la presentación de sendas ofertas para hacerse con el control del grupo de infraestructuras español.
Aunque no han trascendido los términos de las propuestas económicas, la operación se realiza en medio de una profunda reconversión del sistema financiero internacional, por lo que en el mercado desconfían de que los precios ofrecidos puedan colmar las aspiraciones iniciales de la compañía presidida por Luis del Rivero.
Cuando Sacyr lanzó en abril de este año la Oferta Pública de Venta de Acciones (OPV) de su filial, a un precio mínimo de 4,14 euros por título, la valoración del 100% de Itínere rondaba los 3.369 millones de euros. Ayer, la capitalización del grupo se reducía a 2.221 millones de euros, con una deuda neta que supera los 4.600 millones, la mayor parte asociada a sus proyectos en explotación o desarrollo.
Margen
Uno de los aspectos que podría ser determinante a la hora de formular un precio sobre Itínere es el margen de maniobra del comprador para rentabilizar la inversión mediante la recolocación de alguno de los activos entre los grupos rivales. En este sentido, Abertis y Global Vía (participada por ICC y Caja Madrid) podrían jugar un papel relevante. Ambos descartaron desde un principio participar en una operación sobre el 100% de Itínere. Sin embargo, sí están interesados en alguna de las sociedades concesionarias en las que comparten accionariado. Abertis participa con Itínere en seis proyectos en explotación, cuatro en España y dos en Chile. Por su parte, la filial de FCC comparte siete concesiones.
Según fuentes del mercado, los responsables de Global Vía ya negociaron con Itínere el intercambio de las acciones de dos concesiones en Costa Rica y otras dos en Irlanda. El objetivo de la permuta era tener mayorías de control para consolidar globalmente los activos. La atención de Abertis sobre Itínere podría variar en función del desenlace de su proyecto de concesión en Pensilvania, la inversión de mayor calado del grupo de infraestructuras español, que podría naufragar por problemas de carácter legal. En la Pensilvania Turnpike, Abertis y Citi son socios.
Otro factor decisivo en esta jugada a tres bandas es que, como socios de Itínere, Abertis y Global Vía tienen un derecho preferente de adquisición de acciones en el caso de venta de las participaciones.
Los pros
- Hace un año, la venta de Itínere hubiese tenido multitud de interesados. Se trata de una compañía con una buena relación de activos que combinan la juventud de Cintra y la madurez de Abertis en mercados seguros y con crecimientos de tráfico sostenidos.
- La compañía ha diversificado su actividad hacia otros negocios al margen de las autopistas, con presencia en los sectores de hospitales, aeropuertos e intercambiadores de transporte.
- La experiencia es otro de los valores del grupo. Es una firma con pedigrí en el sector, que puede participar en todo proyecto nuevo o en cualquier privatización de ámbito internacional.
Los contras
- La venta se realiza en un momento delicado por la crisis del mercado de deuda internacional. Se trata de negocios altamente apalancados donde los beneficios se empiezan a registrar sólo a largo plazo.
- La crisis económica está pasando factura al negocio debido a la caída de los ingresos derivada de los menores tráficos.
- El desinterés por el negocio se visualizó en la OPV formulada por Itínere en abril de este año. Pese a renunciar a los precios que había convenido inicialmente, los inversores institucionales, sobre todo extranjeros, descartaron acudir al proceso.
- Sacyr y las cajas vascas pagaron un precio excesivamente alto para hacerse con el control de Europistas.
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