El banco de pagos internacionales (BPI) ha advertido que los "problemas" venideros en los mercados financieros podrían ser mayores a la magnitud anticipada y que la convulsión que se vive actualmente no tiene precedentes en la posguerra. Tal y como dice en su Informe Anual
(Manuel Estapé en LA VANGUARDIA pág 60): "la crisis se debe a un cóctel explosivo: los años en los que se desarrolló la innovación financiera con la permisividad en la gobernanza tanto interna como externa y la relajación de las condiciones monetarias.(...) Es innegable que la inadecuada implementación modelo de negocio basado en originar y distribuir riesgos ha tenido un efecto desastroso del cual cabe señalar que los sistemas financieros liberalizados tienen un rasgo inherente: su comportamiento procíclico. Así que la innovación, permisividad en los controles y tipos de interés muy bajos han originado una economía mundial que afronta una crisis sin precedentes".

Ahora parecería demostrado que "los unos a los otros" se pasan la pelota para no ser acusados de haber desencadenado la crisis 1929 versus 2007.¡Nada más y nada menos que el capitalismo y los neocons acusados de "meter" la economía mundial en una recesión duradera como la de 1929! ¿Quién ha estado controlando la calidad y la eficiencia de los Bancos Centrales, auditoras y las empresas de calificación de riesgo? ¿Quién diablos ha estudiado el riesgo de las emisiones de bonos por parte de la banca y de las grandes empresas?

EL DÉFICIT POR CUENTA CORRIENTE SE INCREMENTÓ UN 15,5% EN LOS 4 PRIMEROS MESES DEL AÑO FRENTE AL MISMO PERIODO DEL AÑO ANTERIOR (EL PAÍS pág 31)

El Banco de España publicó ayer la Balanza de pagos (abril 2008).

El déficit acumulado de la cuenta corriente de la balanza de pagos en 2008 casi se ha duplicado, respecto del déficit habido en 2007. Es un verdadero problema de la economía española del que apenas se habla más que si sirve para ser aprovechado en la guerra política. Si la economía española no contase con el paraguas de la moneda única, hace tiempo que la peseta se habría visto obligada a devaluar tal y como afirma el profesor Rafael Pampillón en su blog del Instituto de Empresa. Así fue siempre, hasta el pasado cercano. Pero ahora, el déficit creciente de la balanza de pagos, ya que no puede ajustarse vía devaluaciones, va a tener que resolverse generando un menor crecimiento de la economía española. Y ya no nos podremos escapar a ello, salvo que se modifique la composición de nuestra producción industrial: fabricar aquí aquellos bienes que demanda la población con precios y calidad adecuados; o bien producir bienes especializados de exportación para mercados en crecimiento. Si la primera opción es difícil de conseguir, la segunda opción solo ofrece resultados a medio plazo. En economía, las tendencias siempre se mueven con lentitud. Mientras tanto, el futuro cercano no promete mucho. Por un lado está la subida de costes, porque los precios del crudo van a permanecer elevados; por otro lado, la inevitable depreciación del dólar que tiende a reducir las exportaciones hacia el área del dólar.

Además, se ha acelerado el ritmo de crecimiento del déficit. El crecimiento de las exportaciones fue del 10% porque las ventas exteriores concentran en aquellos países europeos (Francia, Italia y Alemania) que menos crecen. En sentido contrario, el ritmo de crecimiento de las importaciones era del 12,5% porque, con dinero barato, los españoles quieren consumir de todo (por ejemplo automóviles y elementos de informática y telefonía móvil). El saldo de la balanza turística es positivo, pero menor que la del año 2007 porque los españoles hacemos más turismo en el extranjero que antes. Y el resultado de la balanza de rentas ha empeorado al igual que la balanza de transferencias. El resultado, liso y llano, es que las mayores pérdidas en la balanza comercial y en la de rentas no han podido ser compensadas por las transferencias europeas ni por los ingresos por turismo. Y que nos deslizamos, sin que nadie parezca querer hacer algo concreto, a una desaceleración del ritmo de crecimiento de la economía española.

LA RENTABILIDAD DEL FONDO DE RESERVA DE LA SEGURIDAD SOCIAL

En CINCO DÍAS (página 23) se afirma que la tasa de rentabilidad del Fondo de Reserva se sitúa en un 3,99%, la más baja en los últimos 7 años. Por eso, el ministro de trabajo, va a proponer al Pacto de Toledo, invertir la "caja de pensiones" en formulas de inversión "más modernas" (CINCO DÍAS pág 33).

El ministro Corbacho afirmó hace poco que la renovación del Pacto de Toledo se aplazará hasta septiembre próximo. Han de tener ustedes en cuenta que el pasado febrero este mismo ministro decidió aparcar la inversión en bolsa del Fondo de Reserva de la Seguridad Social. Han de saber ustedes también que el pasado 18 de junio, el Banco de España afirmó con énfasis que el alza del gasto de la Seguridad Social se duplicaba ante la crisis económica incipiente y el envejecimiento acelerado y estaba amenazando el volumen y garantía de las pensiones. Ante ello, Zapatero afirmó en esa misma fecha, día en el que se celebró la última reunión del Pacto Social con los variados agentes sociales, que "la Seguridad Social está y continúa estando en plena forma". Ahora el secretario de Estado, Octavio Granado, urgía ayer a reformar el Fondo de Reserva.

El Fondo de Reserva de la Seguridad Social fue una decisión, muy admitida por todos los partidos políticos, para atender a la inseguridad acerca de una posible quiebra del sistema público de pensiones que, según decían los expertos, tendría que producirse de manera inevitable debido al proceso acumulativo de envejecimiento de la población española. La expresión máxima de esta inseguridad fue el famoso Pacto de Toledo sobre pensiones que constituyó la base real para que el Gobierno del PSOE, seguido del Gobierno del PP, seguido a su vez del Gobierno del PSOE, estuvieran anunciando cada año y, últimamente cada semestre, que dotaban de más dinero a dicho Fondo de Reserva. De esta manera llegaron a acumularse un total de 56.000 millones de euros que, por ley, tenían que invertirse de la forma más b conservadora posible. Tan conservadora que se aplicaba en la adquisición de la deuda pública española y en menor medida en la deuda pública extranjera. Esto es una deuda pública que apenas lograba tener una rentabilidad superior a la cifra de IPC.

El rendimiento de tal cantidad enorme de dinero era muy escaso y, además, que es lo que de verdad le importaba al Tesoro Público, es que canibalizaba el mercado, en la medida en que las compras del Fondo de Reserva definían el precio marginal de cada subasta de letras del Tesoro, o bonos del Tesoro u obligaciones del Tesoro. La escasa rentabilidad y la canibalización de la deuda pública llevaron a algún “listo” del gobierno a proponer “¿Y por qué no invertimos en Bolsa?”. Como esta opción ya se da en otros países de la UE (Irlanda, Suecia, Francia), el “listo” del Gobierno dijo “De esta manera, si invertimos una parte de la tarta que tenemos en acciones, pues seguro que obtenemos más rentabilidad de la que logramos y además dejamos de escuchar los lloros y lamentos de la directora del Tesoro”.

Cuando se juega con dinero ajeno, y además con tanto dinero, resulta bien fácil convencer a los que no son más que Administradores Supremos; Administradores Supremos, pero no Propietarios. Y además, esos Administradores Supremos lo son durante algún tiempo, porque están sujetos al azar de la situación política que convoca elecciones cada 4 años. Así que el “listo” consiguió convencer a las personas adecuadas en el momento preciso y consiguió del Gobierno que aprobase un decreto por el cual el Fondo de Reserva de la Seguridad Social puede invertir en Bolsa.

Por lo que se sabe, la gestión de una tan elevada cantidad de dinero en renta variable debería incluir un premio y un castigo, si los gestores no alcanzan un determinado nivel de rentabilidad positiva, que, hoy día, siempre debería superar al IPC + una prima de riesgo por invertir en acciones, o superar cualquier índice que sea homologado con alguno parecido que se utilice en los otros países europeos. Al fin y al cabo, este tipo de incentivos es el mismo tipo de exigencias al gestor que se aplican en la gestión de las grandes fortunas privadas cuando los millonarios otorgan a un gestor la capacidad de mover su capital: si hay rentabilidad positiva, que siempre está fijada de antemano, hay premio; si no, hay castigo. De esa forma las grandes fortunas se evitan tener que controlar los costos de la gestión, al estilo de "es que he tenido que comprar y vender varias veces, es que las comisiones son muy elevadas, es que el mercado se ha dado la vuelta varias veces, etc…".

También hay que saber que conceder la gestión de tal cantidad de dinero a una empresa especializada debería incluir el acuerdo e información sobre la prima de riesgo que se está dispuesto a acepta al invertir en Bolsa. Es decir, ¿hasta qué nivel podemos aguantar pérdidas? Las grandes fortunas lo resuelven diciéndole al gestor: "apáñese usted, cubra las posibles pérdidas que genere la gestión con productos derivados o cualquier otro instrumento que asegure que mi capital no va a disminuir de tal cantidad, pero yo no me quiero enterar de nada, lo único que quiero es que la máxima pérdida posible que mi patrimonio está dispuesto a aguantar es del IPC - X, o cualquier otro indicador que pueda usarse en los otros países europeos”.

Esta es la razón por la que el PP proclama que no apoyará la decisión del Gobierno de invertir en Bolsa. Es por eso que el portavoz adjunto del PP, Vicente Martínez Pujalte, ha afirmado que va a oponerse al proyecto de ley para invertir en Bolsa una parte del Fondo de Reserva, porque duda de la capacidad de control de la CNMV para supervisar al gestor al que se le contrate gestionar la rentabilidad de todo este dinero. Por supuesto que todo este tipo de decisiones deben de adoptar la forma legal correspondiente y autorizarse como Norma en el Congreso y es allí donde el PP debería argumentar sus criterios y buscar los apoyos al mismo.

La CNMV también tiene que ver algo con el control de este Fondo para que la gestión de este enrome capital no fuese utilizada en batallas empresariales o servir para propósitos de política económica que utiliza la inversión del Fondo de Reserva en proyectos empresariales del Ibex 35. Cualquier gestor profesional prudente sabe que, si él fuese propietario de ese Fondo de Reserva, exigiría todas las medidas cautelares anteriormente expuestas para firmar el contrato de gestión con cualquier empresa del sector. Si no fuese así, seguro que la inquietud no le dejaría dormir. El PP se ha opuesto a que el Fondo de Reserva se aplique a la deuda publica extranjera, cuando a lo que debería oponerse es a que el Fondo se aplicase en ayuda a la política económica del Gobierno, poniendo en peligro la eficacia para garantizar las pensiones en el futuro. Este es el problema: que el Fondo se aplique para garantizar las ayudas al desempleo debido al proceso de desaceleración-crisis-recesión de la economía española.

¿ESPECULACIÓN O AUMENTO DE LA DEMANDA?

Tanto el Brent como el West Texas llegaron ayer a cotizar por encima de los 143 dólares el barril, mientras se conocían malas noticias desde Irán y Kazajistán que podrían afectar más al mercado en un momento en el que la OPEP mantiene firme su decisión acerca del "bombeo" de la Cesta OPEP (EL PAÍS pág 7). En EXPANSIÓN pág 4 se publica una información sobre las primeras jornadas del World Petroleum Congress en la que se dice que hay expertos que culpan del rápido incremento del precio del crudo al mercado de futuros manejado por especuladores, hay quienes lo achacan a la estrategia productiva de la OPEP, otros a la alta fiscalidad existente en los países de la OCDE y por último están los que defienden que la nueva demanda de energía de los países emergentes es el motivo para subir el precio del barril del crudo. Al final se trata siempre de un problema de TRANSPARENCIA de los agentes implicados en el proceso de producción, puesta en el mercado y comercialización. Es decir un mercadillo de "corrupción".

MISCELÁNEA..

- Eolia Renovables pide autorización a sus accionistas para salir a bolsa (CINCO DÍAS página 4).

- Las grandes empresas industriales que operan en España, afrontan la desaparición de la tarifa eléctrica general de alta tensión (CINCO DÍAS página 6).

- El Consejero Delegado de Havas Media IBeria estima que la publicidad en estos 4 primeros meses del año, creció a ritmo del 3,4% (EXPANSIÓN página 18).

- Solaria no repartirá dividendo en este ejercicio para financiar la expansión (CINCO DÍAS página 8).

- La CE aprobó ofrecer rebajas del 10% en sus multas a las empresas que admitan su participación en un cártel (CINCO DÍAS página 8).

- El Consejo de Administración de AMA reusa dimitir a pesar de las medidas de control especiales impuestas por Seguros por presuntas irregularidades en la remuneración de sus directivos (EXPANSIÓN
página 28).

- Caja Madrid presenta un deposito mensual al 10% y Openbank eleva el interés anual hasta el 6%. La Caja de Navarra ha lanzado una cuenta de remuneración enfocada al pequeño comercio y pymes al 6,14% TAE (CINCO DÍAS página 17).

- Adecco y el IESE prevén 323.000 parados más que en septiembre, un 18,1% más que el mismo periodo que hace un año (CINCO DÍAS
página 33).

- Hacienda ingresa 143 millones de euros de contribuyentes que deciden regularizar voluntariamente su situación fiscal, autoliquidaciones de contribuyentes que realizaron grandes operaciones con billetes de 500 euros en 2003-2005 (CINCO DÍAS página 33).

- Un Tribunal francés ha condenado a eBay a pagar 48 millones a LVMH por vender falsificaciones (EXPANSIÓN página 11).

EL PAÍS

Pág 35 Las ventas de coches se reducen casi el 30 % en junio debido a la situación económica, los tipos de interés al alza, un crecimiento del desempleo y el elevado endeudamiento de las familias.

LA VANGUARDIA

Pág 62 Según la OCDE, cerca del 60% de las subvenciones a la agricultura siguen basándose en la producción, a la vez que ha subido en vertical los precios de los alimentos.

ABC

Pág 47 Zapatero apostó ayer por fomentar las energías renovables frente a la opinión de Felipe González que hace poco afirmaba que el aumento de precios de la energía obligaba a replantearse la moratoria sobre las centrales nucleares.

EL MUNDO

Pág 35 Mercosur rechaza la Directiva Retorno, la política de inmigración del UE.

PÚBLICO

Pág 23 La Guardia Civil presenta su primer avión contra la inmigración irregular desde África.

CINCO DÍAS

Pág 3 Industria propone aplicar unas nuevas tarifas del sector solar fotovoltaico con un 35% menos en la tarifa.

Pág 11 La comisaria europea Kroes aseguró ayer que el Gobierno español ha sido un ejemplo de fortaleza al no ceder a la presión de los transportistas que exigían la adopción de tarifas mínimas. El comisario europeo de energía presiona a España para que liberalice las tarifas eléctricas y exige un calendario concreto de apertura del mercado (EXPANSIÓN pág 8).

EXPANSIÓN

Pág 25 España no quiere perder el control y supervisión que ahora ejerce sobre las aseguradoras de la UE instaladas en nuestro país. La cesión de estas competencias se deriva de la aplicación de la directiva Solvencia II. El PSOE ha presentado varias enmiendas que introducen una supervisión compartida entre varios países que, en caso de discrepancias, se podría acudir al denominado Colegio de Supervisores.
Pág 32 Blueprime se queda sin el despacho de abogados gibraltareño en su operación sobre el Popular. Es por eso que la CNMV publicaba ayer el borrador de "los criterios sobre detección y comunicación de operaciones sospechosas". La Institución espera ahora la opinión del mercado hasta el próximo 15 de julio para poder redactar el proyecto definitivo, 2 años después de que se instara a ello en la Iniciativa Contra Los Abusos de Mercado elaborada por Manuel Conte a finales de 2006. Por su parte, Seguros ha incrementado el control sobre las "prácticas de mercado" realizadas por las entidades que regula.