La Plaza

Jueves | 20.11.2008

laplaza.info

BUSCAR

Blogs. Manuel Portela

¿Crecimiento bajo o recesión?

20.05.2008 | 11:54

A partir de ahora, todos los medios de comunicación competirán entre sí para intentar "demostrar" ante la opinión pública que pueden publicar artículos de expertos y economistas de todo tipo de escuela académica y línea ideológica para interpretar las causas del declive de la economía española y las medidas necesarias para iniciar su recuperación. Hemos seleccionado los siguientes:

El primer artículo es de carácter escéptico y pertenece al economista y directivo de la patronal de autopistas españolas, José Luis Feito. Se afirma que "la economía española no se enfrenta a una deficiencia de demanda agregada en términos nominales, la única variable sobre la que puede influir la expansión presupuestaria, sino a un problema de caída del crecimiento potencial" (EL PAÍS suplemento NEGOCIOS pág 25 del 18 de mayo).

El segundo corre a cargo del profesor Juan J.Dolado y posee un carácter optimista: "El panorama sombrio que pintan algunos medios no se ajusta a la realidad" (PÚBLICO pág 11 del 16 de mayo).

La otra cara de la moneda, de tono pesimista, nos lleva a la tercera opinión, escrita por el economista y director de FUNCAS, Ángel Laborda, en la que señala que "la probabilidad de una recesión en el segundo trimestre es muy elevada" (LA VANGUARDIA pág 60 del 16 de mayo).

El cuarto artículo sobre las perspectivas de la economía española, esta vez con tono superpesimista, es del economista Joaquín Zamorano y apunta que "en cualquier caso, la zona europea ha pasado de ser considerada como la zona con posibilidades de absorber los efectos de la crisis estadounidense de las subprime, a ser muy posiblemente el detonante expansivo de la crisis" [>>>>>>>>]

Como colofón, mi amigo el profesor Joseph K, me ha enviado al siguiente CARTA en la que me dice:

¡Qué cosas preguntas!, ¿que por qué cambian tan rápido las expectativas? ¿que cuáles son los efectos económicos que tienen cambios tan rápidos de las perspectivas y deterioros tan profundos en las previsiones?

Si he de ser honesto, tengo que decirte que no lo sé, pero que me gustaría saberlo. Solo te puedo regalar mis humildes reflexiones. Pero ten en cuenta que, si te las regalo, es porque, probablemente, no valen nada.

Vivimos un encadenamiento de situaciones económicas extremas, conectadas y realimentadas entre sí. No quiero llamarlas crisis pues, atendiendo a su etimología médica, no quisiera hacer pensar que su peor manifestación ya ha pasado. Sin mucha intención de ordenarlas en el tiempo o por importancia, tenemos lo siguiente:

- una situación cambiaria extrema del dólar, especialmente depreciado con euro, dólar canadiense,…, agravada por

- la crisis subprime, desencadenada por malas prácticas bancarias y regulatorias, en un escenario de alza de tipos monetarios, que causó

- una masiva depreciación de los activos inmobiliarios, acompañada por

- una sucesión de serios problemas en entidades bancarias, acompañada también por

- significativos aumentos de las materias primas, energéticas, metálicas y alimentos, causados por el aumento de la demanda mundial y, probablemente, por una especulación que ya no se puede expresar en posiciones en activos financieros, inmobiliarios,… y lo hace en materias primas, de oferta mucho más inelástica.

Finalmente, y esto sí que es importante, esta acumulación de circunstancias adversas ha significado que el umbral de la pobreza haya aumentado en términos nominales, dejando un crecimiento del 25%, como poco, del número de pobres del mundo. Hemos recordar que en esta definición de pobres incluimos a los que no tienen medios de subsistencia mínimos.

¿Por qué esto va tan rápido y qué más podemos esperar?

Creo que una explicación plausible a la rapidez es que los canales de transmisión, y los agentes más afectados son mercados e intermediarios financieros. Es más, la caída de la demanda mundial seguramente afectará menos a los principales exportadores de bienes que las secuelas de la inestabilidad financiera y bancaria. Inestabilidad en el ámbito del crédito y su significado sobre la demanda traen consigo una reducción de la inversión, tanto por la indisponibilidad de fondos para financiarla como de rentabilidad esperada para acometerla. Porque no hemos visto los últimos efectos sobre la inversión, creo que podríamos algo un poco peor de lo que muchos temen.

Con tanto problema junto, ¿hay alguna esperanza?

Creo que tanto nuestro país como otros de nuestro entorno tienen un cierto margen de maniobra en la situación de las finanzas públicas, en su posición más sana en las últimas décadas. El déficit público, tanto el que venga de los estabilizadores automáticos como el que sea causado por expansión de la inversión pública productiva, no deja de ser bienvenido.

No creo, sin embargo, que la política monetaria nos pueda ayudar. Creo que hay una cierta racionalidad histórica en las decisiones recientes del Banco Central Europeo. Su temor es la inflación, que alargue el inevitable periodo de bajo crecimiento, con una realimentación de expectativas de aumento de precios. Por ejemplo EE.UU. recorrió un camino más largo para la vuelta al crecimiento en los 80 que Alemania, ya que el país europeo nunca aumentó tanto la inflación como para inducir al Buba a practicar una política tan retrictiva como la de la Fed de Volcker.

Saliendo un poco de la instrumentación clásica de la política económica, hay que tener en cuenta dos importantes elementos en la intervención pública en una economía en crisis crediticia. Para comenzar, en la actualidad no hay falta de ahorro, sino una cierta reluctancia a prestar a contrapartidas de las que no se sabe cuál es su solvencia. Si ahí están los bancos, se deja de canalizar el ahorro hacia la inversión. Sin embargo, muchas de las actividades que realiza la banca podrían y, en tiempos de desaceleración intensa, deberían ser avaladas por el Estado. Los mercados financieros acogerían muy favorablemente emisiones de bancos en las que estos financian con el aval del Estado las actividades de financiación de las PYMES, de la promoción de vivienda de protección, del capital riesgo,… Esto, seguramente, es mucho menos caro que invertir de manera directa y mitiga la crisis de liquidez que emponzoña la situación de las entidades de crédito. Recuerda que un aval AAA, como el del Reino de España, es seguridad para los inversores financieros.

En segundo lugar, hay que cuidar que el sector público no amplifique los problemas económicos. A principios de los noventa las administraciones públicas españolas, agobiadas por la falta de ingresos, alargaron significativamente los plazos con los que pagaban a los proveedores. Esto provocó una mortalidad empresarial tal, que incrementó muy significativamente el número de desempleados hacia 1994. Con el parón de los ingresos vinculados a lo inmobiliario, nuestra administración local y autonómica puede reeditar aquella situación de tan mal recuerdo. El Estado debería planearlo y evitarlo con una dotación de ingresos alternativos para la administración periférica. Eso es lo que pide Montilla, ¿no?

Pero, tampoco hay que pasarse con el estímulo a la economía, son tiempos de vacas flacas, y sucede que las políticas expansivas en economías abiertas revierten en buena medida en el exterior. No estamos tampoco para sostener el diferencial de la inflación española.

De las políticas estructurales, sería mejor que habláramos otro día, no sea que quien esto lee piense que su momento más oportuno es cuando la crisis aprieta.

Del problema mayor, el aumento de pobres en el mundo, quisiera hablar, pero no puedo aportar mucho. ¿Por qué no preguntas tú a tus colaboradores qué hacer? Eso sí que tendría valor.

Tu amigo,

Joseph K.

EL PAÍS

Pág 22 El grupo de infraestructuras Abertis gestionará durante 75 años la mayor autopista privatizada de EE.UU.

Pág 23 La morosidad sube un 83%, [el nivel más alto en siete años] y la tasa se eleva más en las cajas de ahorros.

LA VANGUARDIA

Pág 62 España solicita más producción al sector agrícola para frenar la subida de los precios. La crisis alimentaria gravita sobre la reforma de la PAC.

ABC

Pág 45 Industria trabaja en la creación de una tarifa social eléctrica para los pensionistas.

EL MUNDO

Pág 38 El tasa de desempleo juvenil se dispara al 20,5%, la más alta de los 27, según la Comisión Europea.

PÚBLICO

Pág 38 Gobierno y Comunidades Autónomas revisan el plan de estabilidad presupuestaria.

CINCO DÍAS

Pág 32 El alcalde de Madrid, Alberto Ruiz-Gallardón, propone atraer 150.000 millones más de inversión foránea. "..propuso atraer 150.000 millones de ahorro europeo para inversiones en España y emplazó a José Luis Rodríguez Zapatero a copiar la 'revolución socioeconómica' de la que, a su juicio, se ha beneficiado Madrid".

EXPANSIÓN

Pág 21 BBVA estrecha distancias con Santander en el negocio de fondos durante la crisis.